ALUMINA STOCK NOTE 7564
ワークマン（7564）の株価は今後どうなる？リカバリーウエアと秋冬商戦から読む決算
主題の確認日
ワークマンの要点
時点
ワークマンのセンターピンリカバリーウエアの成長は、競争が強まる秋冬商戦でも続くか。
追い風
- 上期の営業総収入は前年同期比22.4％増、営業利益は31.4％増で、営業利益は上期計画を7.5％上回った
- 上期の既存店売上は15.1％増、PB商品のチェーン全店売上に占める比率は5.4ポイント上がり70.8％
- 会社は、PB比率上昇による加盟店の荒利益率改善と、国内仕入のリベート増加による原価抑制を挙げた
逆風
- チェーン全店売上は上期計画を1.3％下回り、会社は通期予想を据え置いた
- 10月の既存店売上は1.1％増だったが客数は5.0％減で、高い気温が続き秋冬商品は伸び悩んだ
- 低価格リカバリーウエアの競争が強まり、会社は計画下振れに伴う生産調整を説明した
次に確かめる3つ
- 12月1日：11月分の月次前年比速報で、既存店の客数が前年を上回るか
- 秋冬商戦：リカバリーウエアに加え、他の秋冬商品の販売が進み、3月末より9月末に増えた商品在庫が売れていくか
- 次の決算：通期営業利益予想32,112百万円に対し、下期に必要な13,127百万円を確保できるか
反映した資料：11月9日の中間決算短信、11月9日の決算説明会資料、11月2日の月次前年比速報（10月）、会社の月次報告ページ
ワークマンの株価・配当でよくある質問
株価は今後どうなる？見通しのポイントは
業績の判断材料は、リカバリーウエアの成長が続くか、秋冬商品の販売で客数が戻るか、販促や物流の費用を吸収できるかです。上期は増益でしたが、生産調整と10月の客数減少も確認されています。月次と次の決算で、会社計画との差を追うことになります。説明会資料・月次速報
業績予想はどうなっている？
2027年3月期の非連結予想は営業総収入183,376百万円、営業利益32,112百万円、経常利益33,418百万円、純利益22,329百万円です。中間決算では据え置きました。上期の利益進捗だけを見て上方修正が決まったとは読めません。中間短信
株価の下落理由を考えるときは何を見る？
特定の値動きとニュースの因果はここでは確認していません。業績面の懸念として確かめられるのは、リカバリーウエアの競争激化と生産調整、秋冬商品の伸び悩み、10月の既存店客数減少です。これらは今後の利益を検討する材料であり、過去の下落原因を証明するものではありません。説明会資料・月次速報
配当はいくら？基準日はいつ？
2027年3月期は期末89円、年間89円の予想です。中間配当は0円です。会社FAQでは配当基準日を3月31日と案内しています。今期の支払開始日を前期に実施した日付から推測してはいけません。中間短信・会社FAQ
株主優待はある？
会社FAQでは現在実施していないと案内しています。配当予想と株主優待は別の制度として確認します。会社FAQ
NEWS × STOCK
ワークマンの最新ニュース
2026年11月13日時点で確認した発表です。方向は業績や事業への影響を表し、個々のニュースから株価の動きを決めるものではありません。
中間決算は営業利益31.4％増、通期予想は据え置き
方向：短期の業績にはプラス、中長期は未確定
2027年3月期中間期の営業総収入は932億16百万円、営業利益は189億85百万円でした。既存店売上の伸びと自社企画商品の比率上昇が利益を支えています。ただし、会社は下期のコスト増などを考慮し、通期予想を引き上げていません。上期の好決算と、下期も同じ伸びが続くかを分けて見る局面です。中間決算短信・説明会資料
リカバリーウエアは競争激化で生産調整
方向：計画に対してはマイナス、成長の継続は未確定
会社はMEDiHEALについて、秋冬も売上拡大を見込む一方、計画下振れに伴い生産を調整すると説明しました。低価格リカバリーウエアの競争が強まっているためです。2026年1～10月の販売実績は1,362万点、215億円ですが、これは決算の上期と期間が違います。これまでの販売拡大だけで、今後の伸びを判断できません。説明会資料19頁
10月の既存店売上は1.1％増、客数は5.0％減
方向：売上はプラス、客数はマイナス
速報の前年同月比は既存店売上101.1％、客数95.0％、客単価106.4％でした。リカバリーウエアは堅調だったものの、高い気温が続き秋冬商品は全般に伸び悩んだと会社は説明しています。売上が前年を上回っていても、来店する客数が増えているわけではありません。月次速報
メール配信委託先の不正アクセスを公表
方向：顧客対応にはマイナス、業績への影響額は未確定
会社はメールマガジン会員のメールアドレス最大約145万件に漏えいの可能性があると公表しました。対象サービスによる配信を停止する一方、同サービスを使わないオンラインサイトの通知メールには影響がないと説明しています。会社は、業績への影響は軽微と見込んでいます。FNNプライムオンラインも会社発表を報じました。公表された範囲で損失額は判断できず、売上への影響を金額で見積もる段階ではありません。会社発表・FNNの報道
COMPANY
ワークマンってどんな企業？
ワークマンは作業服・作業関連用品の専門店をフランチャイズで展開する小売企業です。2026年9月末の1,111店舗のうち、加盟店A契約のフランチャイズは1,025店舗、直営店区分は86店舗でした。直営店区分にはトレーニング・ストアやショッピングセンター店舗が含まれます。
本部は加盟店に商品を供給し、加盟店からロイヤリティなども受け取ります。上期の加盟店売上高は107,984百万円ですが、その全額が本部の営業総収入になるわけではありません。補足資料では加盟店からの収入が25,217百万円、そのうちロイヤリティ収入が24,648百万円です。商品を店に届ける売上と、加盟店から受け取る収入を組み合わせた仕組みです。
この構造では、加盟店の売上や荒利益率の改善が本部の利益にもつながります。一方、店舗を増やしても商品の販売が進まなければ、流通センターや加盟店に在庫が残ります。カラーズの出店数に加え、既存店の客数と売場の商品が売れるかを併せて見る理由はここにあります。中間短信・決算補足資料
01 / OUTLOOK
ワークマンの今後を分ける上昇・下降シナリオ
センターピンへの答え
上期は既存店売上が15.1％増え、PB（自社企画）商品のチェーン全店売上に占める比率も70.8％に上がりました。営業利益は上期計画を7.5％上回っています。一方、チェーン全店売上は上期計画を1.3％下回り、10月には既存店客数が前年割れとなりました。会社もリカバリーウエアの生産調整を示しており、上期の増益だけで秋冬の好調まで確認できたとはいえません。
今は、リカバリーウエアの販売拡大が続くかに加え、他の秋冬商品が売れて客数が戻るかを確かめる段階です。次の月次では売上・客数・客単価を組み合わせて見ます。主題の確認日は2026年11月13日、決算の対象期間は2026年4月1日～9月30日です。短信・説明会資料・月次速報
一般客向け商品の拡大が、作業服を中心とする店舗網全体の販売と利益にどこまでつながるかが分かれ目です。業績の改善と株価の上昇は同じではなく、すでに期待されている成長との違いも判断に関わります。
ワークマンの上昇シナリオ
上向きの展開は、リカバリーウエアの販売拡大に秋冬商品の需要回復が加わり、既存店の客数と売上がともに伸びる場合です。上期はPB比率が前年同期から5.4ポイント上がり、会社は加盟店の荒利益率改善が本部の収入増につながったと説明しています。来店客が増え、自社企画の商品も選ばれる状態が続けば、店舗数を増やすだけに頼らず利益を積み上げられます。
ワークマンカラーズのショッピングセンター出店や既存店舗の改装も、一般客との接点を増やす取り組みです。会社は期末店舗数を1,130店とする計画を示しています。売場を広げる取り組みと商品の販売がかみ合えば、加盟店からの収入や商品供給の売上が伸びる余地があります。ただし、10月の客数減少が続かず、追加の販売促進費も利益で吸収できることが条件です。新商品が話題になったことだけを、業績改善が続く根拠にはしません。説明会資料
ワークマンの下降シナリオ
下向きの展開は、競争激化と季節商品の不振が重なり、販売計画を下回ったまま費用や在庫が増える場合です。会社がMEDiHEALの生産調整を説明している点は、需要があることと、当初の計画どおりに販売できることの違いを示しています。客数の減少を客単価の上昇で補う状態が続く場合、売上の伸びだけでは顧客層が広がったと判断しにくくなります。
9月末の商品在庫は346億92百万円で、3月末の297億70百万円から増えています。会社は秋冬の販売機会を逃さないため流通センター在庫を積み増したと説明する一方、加盟店側には夏物の持ち越しもあります。必要な在庫と売れ残りを区別し、販売と回収が進むかを見る必要があります。販促・物流・店舗関連の負担や輸入コストが膨らめば、増収でも利益が伸びにくくなります。短信・説明会資料
反証条件は、既存店客数の前年割れが続くこと、競争で生産調整が追加されPB商品の収益改善が止まること、秋冬商品の販売が進まず在庫や加盟店貸勘定が増えることです。これらが重なる場合、一般客向け商品の成長で利益を積み上げる見立てを見直します。
02 / TIMELINE
ワークマンの発表から次の確認までの時系列
03 / SUPPLY & FUNDING
ワークマンの配当・株式数から見る需給と資金調達
2027年3月期の配当は中間0円、期末89円の予想で、11月9日の短信では修正していません。前期の年間配当も89円でした。利益の成長に対して配当予想を増やしているわけではなく、中間配当の実績と今後の期末予想を区別する必要があります。
9月末の発行済株式総数は自己株式を含め81,846,816株で、前期末と同じです。この数字だけで市場に売買される株の量や、特定の買い需要が増えるとは判断できません。資金面は自己資本比率だけでなく、商品在庫と加盟店貸勘定に資金が使われている点も併せて見ます。短信1～2頁
04 / INDUSTRY
衣料品業界の変化とワークマンの将来性
ワークマンが広げているのは、作業現場で使う機能を日常の衣服にも取り入れる市場です。上期はリカバリーウエアに加え、ファン付きウエアや断熱技術を使ったXShelterで猛暑対策の需要を取り込みました。機能性を理由に普段着も選んでもらえれば、作業服の買い替え以外にも来店する機会が増えます。
ただし、低価格リカバリーウエアの競争は会社自身が強まっていると説明しています。売場や品ぞろえを広げるだけで成長が続くとは限りません。カラーズの出店を進めながら、既存の店舗でも一般客が繰り返し買う商品を育てられるかが、中長期の課題です。
気候と為替も利益を左右します。暑さが機能性商品の需要を生む一方、暖かい秋は冬物の販売開始を遅らせます。直接貿易では下期の為替予約割合を85％としており、為替の影響を抑える仕組みはありますが、予約分を含めた下期想定レートは153円です。予約をしていることと、上期と同じ仕入条件を保てることは別に考えます。短信・説明会資料
05 / FINANCIALS
ワークマンの決算・財務をPL・BS・CFで読む
PLは2027年3月期中間期の非連結累計、BSは2026年9月末です。下表は百万円単位で、会社が開示した切捨て値をそのまま示します。加盟店も含めたチェーン全店売上高と、本部の営業総収入を混同しないことが出発点です。
FINANCIAL VIEW
ワークマンの決算を図で見る
2027年3月期 第2四半期（中間期）累計（2026年4〜9月）
| PL項目 | 前年中間期 | 当年中間期 | 前年同期比 | 通期会社予想 |
|---|---|---|---|---|
| チェーン全店売上高（参考） | 101,574 | 122,145 | 20.3％増 | 237,970 |
| 営業総収入 | 76,137 | 93,216 | 22.4％増 | 183,376 |
| 売上高 | 55,784 | 67,941 | — | — |
| 売上原価 | 46,714 | 56,975 | — | — |
| 営業総利益 | 29,423 | 36,240 | — | — |
| 販売費及び一般管理費 | 14,978 | 17,255 | — | — |
| 営業利益 | 14,444 | 18,985 | 31.4％増 | 32,112 |
| 経常利益 | 14,874 | 19,803 | 33.1％増 | 33,418 |
| 中間純利益 | 9,227 | 12,198 | 32.2％増 | 22,329 |
上期の営業総収入は計画を下回りましたが、営業総利益は計画を上回り、販管費は計画を下回りました。会社はPB比率上昇による加盟店の荒利益率改善に加え、国内仕入のリベート増加による原価抑制を挙げています。売上の増加だけでなく、粗利と費用の両方から増益を確かめられます。
通期営業利益の32,112百万円から上期実績18,985百万円を引くと、下期に必要な額は13,127百万円です。これは会社予想を分解した計算で、上方修正の予測ではありません。中間短信・説明会資料4頁
| BS項目 | 2026年3月末 | 2026年9月末 |
|---|---|---|
| 流動資産 | 138,440 | 138,762 |
| 固定資産 | 46,816 | 51,173 |
| 総資産 | 185,257 | 189,936 |
| 現金及び預金 | 83,743 | 77,459 |
| 商品 | 29,770 | 34,692 |
| 加盟店貸勘定 | 14,470 | 16,170 |
| 負債合計 | 31,800 | 33,650 |
| 純資産・自己資本 | 153,456 | 156,285 |
| 自己資本比率 | 82.8％ | 82.3％ |
自己資本比率は高い一方、現預金は減っています。商品在庫と加盟店貸勘定の増加が、今後の販売と回収につながるかを追います。現預金が減ったという事実だけで資金繰りの悪化と断定せず、在庫の準備や投資、配当支払いを合わせて読みます。中間短信6～7頁
CFは2026年3月期通期（2025年4月1日～2026年3月31日）です。 中間短信にCF表がないため、完全な表を確認した通期資料を示します。上のPL・BSとは対象期間が異なります。
| CF項目 | 2025年3月期通期 | 2026年3月期通期 |
|---|---|---|
| 期首の現金及び現金同等物 | 48,187 | 37,381 |
| 営業活動 | 24,793 | 18,838 |
| 投資活動 | △29,929 | △13,404 |
| 財務活動 | △5,669 | △6,071 |
| 現金及び現金同等物の増減額 | △10,806 | △637 |
| 期末の現金及び現金同等物 | 37,381 | 36,743 |
営業CFは黒字ですが、前期より減りました。棚卸資産の増加に5,800百万円の資金を使い、有形固定資産の取得にも7,867百万円を支出しています。利益が増えた年でも、商品や設備へ資金を使えば手元に残る現金は減ります。表の合計には切捨てによる1百万円の端数差があり、現金同等物とBSの現預金は範囲も異なります。通期短信12頁
06 / RISKS
ワークマンは危ない？有価証券報告書が示すリスク
最新の中間決算短信（2026年11月9日）は、事業の継続に重要な疑いがあることを示す「継続企業の前提に関する注記」について「該当事項はありません」としています。有価証券報告書も、事業の継続に重要な疑義を生じさせる事象や状況（重要事象等）はないと書いています。そのうえで会社は「事業等のリスク」として、商品の仕入体制、店舗の運営形態、地震、異常気象、流行の変化、仕入価格の変動、情報セキュリティの7つを挙げています。2026年11月12日の半期報告書は、新たに発生した事業等のリスクはなく、有価証券報告書に書いたリスクにも重要な変更はないとしています。ここでは会社の説明を、投資判断に関わる点に絞ってまとめます。各項目の「原文」から、報告書の該当ページを開けます。
出典：有価証券報告書（第45期、2026年6月25日提出）／半期報告書（第46期中間、2026年11月12日提出）／中間決算短信（2026年11月9日）
ワークマンの有価証券報告書は、リスクごとの影響度や発生可能性の評価を表では示していません。そのため、会社自身による評価の表はありません。
ワークマン株で特に重く見たい5つのリスク
1. 円安や原材料高による仕入価格の上昇
会社は、2026年3月期のチェーン全店売上高の71.9％をPB（自社企画）商品が占め、その多くを海外から直接仕入れていると書いています。想定以上の円安や、原材料価格・海上輸送費の高騰で仕入価格が上がることがあるとしています。為替予約でリスクを避ける対策をとっているものの、完全に回避できる保証はないと明記しています。商品のトレードオンオフや生産管理体制の見直しなどを行っても吸収しきれない場合、経営成績に影響が出る可能性があるとしています。2026年11月9日の決算説明会資料では、直接貿易の為替予約割合を約85％、下期の想定レートを153円としています（決算説明会資料 p.20）。原文 p.12
2. 中国・ASEANに頼る商品の調達
取扱商品は、国内の取引メーカーの商品も自社企画の商品も、その多くを中国やASEAN諸国で製造していると会社は書いています。そのため、現地の政治・経済情勢の変動や感染症の流行などで、商品の安定供給に支障が出るリスクがあるとしています。その場合は第三国からの代替調達を進めるものの、調達の遅れによる販売機会の損失や調達費用の増加が想定されると説明しています。原文 p.12
3. 冷夏・暖冬などの異常気象
取扱商品には、天候で販売数量が大きく変わる季節商品や雨具類が含まれていると会社は書いています。販売時期に冷夏・暖冬・空梅雨などの異常気象が起きると、商品への需要が下がるとしています。その結果、売上の減少と過剰在庫を招き、経営成績に影響が出る可能性があります。2026年11月2日の月次速報では、10月は月間を通じて気温が高く、秋冬商品が全般に伸び悩んだと説明しています（月次速報 p.1）。原文 p.12
4. 一般客向け商品の流行の変化
会社は、一般の個人消費者が主な買い手となるアウトドア・スポーツ・カジュアル商品について、プロ向け商品に比べて短い期間で流行や好みが変わりやすいと書いています。そうした変化が起きた場合、在庫の増加や商品需要の低下、値引き販売の増加などで経営成績に影響が出る可能性があるとしています。原文 p.12
5. 情報漏洩やシステム障害
会社は、事業活動で得た個人情報、取引先情報、経営に関する機密情報などを持っています。社内規程に基づく管理と自社のサイバーセキュリティ対策に加え、ベイシアグループ全体でも体制を整えた二重の管理体制をとり、サイバープロテクト保険にも加入していると説明しています。それでも、基幹システムへの不正アクセスやコンピュータウイルスによる攻撃で情報漏洩やシステムの不具合が起きれば、経営成績に影響が出る可能性があるとしています。2026年11月4日、会社はメール配信の委託先サービスへの不正アクセスで、メールマガジン会員のメールアドレス最大約145万件が漏えいした可能性があると公表し、業績への影響は軽微と見込んでいます（会社発表 p.1・p.2）。原文 p.12
ワークマンが挙げるそのほかのリスク
店舗の運営では、主に個人と加盟店契約を結んでチェーンを広げており、加盟店希望者がいないロードサイド店舗は社員が運営するトレーニング・ストアにしていると会社は書いています。景気の変化や同業他社との競争で店舗の売上が落ち込むと、加盟店を希望する人や契約の継続を希望する人が減る可能性があるとしています。その場合は店舗を運営する社員を増やす必要が生じ、人件費などの増加で経営成績に影響が出る可能性があります。原文 p.12
自然災害では、大規模な地震による火災などを挙げています。インフラが麻痺して情報や物流の機能が落ちたり、流通センターや店舗の設備が損害を受けたりすることが想定されるとしています。復旧費用の発生や店舗の営業への支障で、経営成績に影響が出る可能性があります。原文 p.12
決算で確かめたいワークマンのポイント
ここに並ぶのは、会社が「起こりうる」と開示しているリスクで、すべてが現実になるわけではありません。決算や月次のたびに、次の3点を確かめたいところです。為替が会社の下期想定レート153円からどれだけずれ、海外仕入の利益にどう表れているか。秋冬の気温と流行の変化の中で、既存店の客数と秋冬商品の販売が戻っているか。9月末に3月末より増えた商品在庫が、売れ残りではなく販売につながっているか。円安や暖冬が続いたり、一般客向け商品の需要が変わったりすると、上のリスクが業績に表れやすくなります。
07 / PRICE LINKS
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主な出典（9件）
- 2027年3月期 第2四半期（中間期）決算短信〔日本基準〕（非連結）（2026-11-09公表）
- 2027年3月期 第2四半期決算説明会資料（2026-11-09公表）
- 2027年3月期 月次前年比速報に関するお知らせ（10月）（2026-11-02公表）
- メール配信サービスへの不正アクセスによるメールアドレスの漏えいの可能性に関するお詫びとお知らせ（2026-11-04公表）
- 2027年3月期 第2四半期決算補足資料 FACT BOOK（2026-11-09公表）
- 2026年3月期 決算短信〔日本基準〕（非連結）（2026-05-11公表）
- 月次報告（10月・次回更新予定）（2026-11-02公表）
- よくあるご質問
- ワークマン、メルマガ登録のアドレス最大145万件流出か 配信委託会社「アララ」に不正アクセス（FNNプライムオンライン）（2026-11-04公表）